股市震荡债券性价比逐渐提升

股市震荡债券性价比逐渐提升

  A股市场震荡,部分投资者将目光转向固定收益市场。从宏观环境来看,多项利好因素支撑债市投资机遇。与此同时,货币替代类需求旺盛,多家公募基金也积极布局短债类产品,为投资者提供避险工具以及可能优于货币的产品。

  债市趋暖,公募积极布局短债产品


  近期,多项扰动因素影响市场,经济基本面发展短期内难以大幅扭转,同时全球利率水平下降,多家机构认为债市迎来较佳布局环境。

  宝盈基金固定收益团队分析指出,综合考虑内外部因素,如在全球经济转弱、海外放松、国内政策托底的大环境下,虽然目前绝对收益率位置较低,但下半年债市存在机会。其中利率债风险不大,仍具备较好的配置价值,但短期内空间相对有限。信用方面,依然看好中高资质信用债,在享受票息的同时规避信用风险。

  博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,全球金融市场波动,避险情绪驱动海外国债利率进一步走低,内外利差再次走阔确保了国内债市的相对安全。

  平安基金指出,基本面方面,上周通胀数据整体温和,食品价格上涨带动CPI略超预期,但PPI延续负增长;7月出口数据略超预期,但全球经济下滑影响后续出口需求;7月财政数据显示,政府公共财政收入增速缓慢下行、政府性基金收入增速下行。整体看,上周数据显示基本面依然偏弱。货币政策方面,央行保持政策定力,以结构性政策为主,不搞大水漫灌,维持流动性合理充裕。短端资产方面,存款、存单收益率以震荡为主。长端资产方面,受外部因素影响,债市风险偏好继续降低,利率债收益继续下行,信用债下行幅度更大。

  鹏华基金认为,经济增速的回落将为债市行情带来较为稳固的支撑。一方面,在经济总体偏弱的环境下,流动性合理充裕意味着短端利率仍将稳定处于低位,从而为利差压缩行情提供基础;另一方面,旧动能的信用扩张能力下降,信用分层等现象的延续可能使得下半年社会融资增速再度回落。当前总体流动性供需环境对债市较为友好。考虑到债市牛市仍有支撑,同时当前供需关系将有边际改善,因此,三季度债市将延续趋势行情。目前很多债券的收益率还没有突破今年的最低点,后续收益率的下行在时间和空间上均未到位,在稳健获取票息收益的基础上,仍然存在获取资本利得的较好机会。

  景顺长城基金表示,债市下半场波动加大,基本面仍有支撑,全年机会更多存在于预期差。利率债在社融企稳和经济阶段性下行组合中寻求预期差,收益率整体呈现震荡趋势。投资策略上,可择机逐步拉长久期。综合来看,中短债产品在当前债市环境下是一个相对较好的发行时机。

  二季度以来,A股震荡调整,截至6月28日,中证综合债指数收益率上升趋势明显,近一年取得了6%的涨幅,短久期资产配置的性价比逐渐提升。在此背景下,短债基金这一收益可观、申赎方便的基金种类重新成为投资者竞相追捧、公募基金竞相布局的产品。

  根据证监会网站8月9日更新的《2019基金募集申请公示表(截止2019年8月2日)》显示,2019年以来至少有超过40只“短债”相关的基金产品申请募集,6月以来即有9只产品申报,其中不乏来自博时、南方、平安等基金公司的产品。市场上,当前也有多只短债类基金产品正在发行募集中,包括长城短债基金等。

  货基收益率下行钱往何处去?“替代品”中短债基金密集发行

  A股围绕2800点的震荡模式仍在持续,“内外交困”的市场环境令投资者风险偏好不断走低,低风险的投资品种再度成为市场关注的重点。

  然而,在流动性宽松之下,稳健理财首选的货币基金7日年化收益率也在持续下滑。其中,最具代表性的天弘余额宝最新7日年化收益率已经低至2.2870%,处于历史低位。

  钱该往何处去?为满足低风险偏好资金的需求,公募将目光锁定在中短债基金之上。该类产品定位是对标货币基金以及银行理财,从实践来看,确有不少机构资金对此类产品展开了追逐。

  从基金发行市场的情况来看,公募近期对中短债基金的布局颇为积极。

  数据统计显示,目前正在发行的基金中,投资类型界定为短期纯债型基金的产品多达11只(不同份额合并统计),分别来自新华、鹏扬、海富通、兴银、景顺长城等10家基金公司,其中新华旗下有两只中短债基金同时发行。

  景顺长城相关人士表示,“随着资管新规落地后,货币基金和理财型基金发展受限,但不论是机构投资者还是个人投资者对高流动性、低风险产品的需求并未下降,短期纯债基金有望满足这部分溢出需求。”

  在此之前,今年以来发行并已成立的短期纯债基金超过70只(不同份额分开统计),合计发行规模超过341亿元。其中,各份额合并计算发行规模最大的三只基金是富国短债、中泰蓝月短债和财通资管鸿运中短债,首发金额分别为41.11亿元、40.11亿元和36.87亿元。

  除了新产品的布局外,对存量中短债基金的持续营销也成为公募的着力点之一。多位受访公募人士指出,在收益率下行的趋势之下,如何留存货基用户成为公司面临的挑战之一,而作为对标货基产品的中短债基金,成为较为有效的抓手之一。

  “现在会里对中短债基金的批复明显慢了很多,在这种情况下,存量产品布局非常重要”,8月13日,华南一家公募固收部负责人向记者表示,“比如我们公司的短债基金,相较成立时而言,规模扩张非常明显。我个人管理的一只短债产品,成立之初规模为十几亿,现在已经有数十亿规模。”

  从改善产品流动性方面,亦可见公募将中短债基金视为货币基金替代产品的决心。据记者了解,过去中短债基金往往采取“T+3”的赎回机制,但为了满足投资者流动性需求,“T+1”赎回到账逐渐成为新发中短债基金的标配,目前正在发行的部分产品就采用了该到账模式。此前,平安短债等部分存量中短债基金也曾对申购赎回业务进行了调整。

  前述固收部负责人指出,“现在机构资金对中短债基金的需求还是比较旺盛的,这类产品一直是我们固收业务线的重点,对该类产品的持续营销也是我们较为重视的工作之一。”

  机构资金对中短债基金的青睐,在于其确实在收益率方面较货基存在一定优势。

  据数据统计,截至8月12日,剔除年内成立的基金外,可录得年内收益的短期纯债基金今年以来平均收益率达到2.75%,而同期货币市场基金的平均收益率为1.59%。

  深圳一位债券基金经理向记者分析称,“中短债基金是纯债基金的细分,相比于货币基金而言,其可投资1-3年内的债券品种,而货币基金则主要是投资3-6个月,因此,从票息或持有期收益来看,短债基金收益率曲线高于货币基金,又能够保持一定的流动性。同时,在货币政策相对宽松时,短债基金可通过更大的杠杆比例,来获取债券票息与资金成本之间的价差收益。”

  具体到单只基金来看,年内收益率最高的中短债基金是中科沃土沃安中短期利率A,其收益率高达7.7%;此外,平安中短债C份额、A份额年内收益分别为3.81%和3.61%,国投瑞银恒泽中短债A年内收益为3.34%,涨幅领先。相比之下,年内收益率最高的货币基金收益率仅为2.1%。

  “中短债基金的规模分化应该会越来越明显”,8月13日,北京一位资深固收人士表示,“这不仅与基金本身业绩有关,还与基金公司整体在固收方面的实力有关。因为个别基金的规模可能会因短期业绩出现波动,比如业绩好可能遭遇赎回,业绩差也可能遭遇赎回,但从公司整体发展上来讲,如果在债券投资领域实力领先,其在整体产品规模上也会不断突破。”

  部分债基风格漂移,行业呼吁细化分类和风险等级

  针对债券型基金持仓“大挪移”,华南一家公募资深研究员表示,首先要看招募说明书中投资范围是否包括可转债。老的债券基金发行时还没有可转债,有的基金明确不投资可转债。此外,可投可转债的基金,如果没有约束投资比例,大比例持仓可转债也是合规的。

  在他看来,债券基金重仓可转债,风格出现漂移,可能与基金经理资产配置理念变化或更换基金经理有关。“基金公司在合同约定时都会将投资范围预设得大一些,这种现象在混合型基金中最为常见,而债券投资的风格漂移也是存在的,如果投资者没有认真研究持仓变化,可能就无法达到预定的资产配置目标。”

  针对基金风格发生漂移的现象,多位业内人士呼吁,基金评价机构要做好债券型基金的细化分类,定期跟踪基金持仓,评估基金的风险等级,以更好地匹配基金产品风险等级和投资者风险偏好,保护投资者利益。

  上述资深研究员建议,可以对债券基金在产品设计和分类中加以区别,例如,把纯债基金分为纯债不投资转债的基金、纯债可投资转债的基金,而可投转债的基金,如果投资比例超过80%,就应视作可转债基金。

  据了解,上海证券就将主动投资债基分为纯债基金、可转债基金和普通债券基金,普通债基持有一定比例的转债资产。海通证券把主动开放型债券基金分为纯债、准债、偏债和可转债四类,准债和偏债债基持有一定的可转债仓位;万得则将纯债基金、投资可转债比例不超80%的基金甚至部分可转债基金划归纯债基金。