股市若只如初见,何事秋风悲画扇

股市若只如初见,何事秋风悲画扇


    相信近期股市的不温不火让乡亲们有了怅然若失之感怅然的是不知道股市的后续走向失的则是投入股市的真金白银伤春悲秋同样也适合今年的股市春季受疫情笼罩全球金融市场剧烈调整秋季在指数连续攀升后迎来了调整让每天关心这个市场的投资者叫苦不迭那么传统的金九银十行情还会来嘛下面教主就从宏观行业技术面等多个角度来和众位乡亲分享自己的秋季攻略

    一当前的调整主要是源于流动性的收紧

    我国从去年8月份执行LPR浮动利率以来累计下调40多个基点但是从全面复工复产后的4月份之后央行已经连续5个月LPR利率保持不变

 

    叠加资金利率已经重回年内高点

   从股市回撤幅度较大的9月来看债券收益率可谓是节节攀升

 

   另外M2货币增速从4-6月份来到高点11.1%后7月8月分别为10.7%和10.4%专项债特别国债的发行带来了一定程度的流动性收紧

 

 

    美国股市的暴跌止于无限量化宽松政策而在流动性逐渐改善后联储开始削减美债的购买计划

 

   

   而从结果来看全球债务占GDP的比例已经来到了89%历史最高水平债务规模的快速增长也制约了各国央行采取进一步的宽松政策

 

    二从中长期来看A股的拐点大概率就是现在

    (一季度疫情带来的长期经济低点

    从结果来看国内一季度在疫情冲击下的经济负增长很有可能是中长期的季度底在不发生地缘风险冲击的情况下而穆迪给了我国明年GDP7%增速的指引中长期经济底极有可能已经出现

    乡亲们可能会问为什么经济这低迷股市却大涨估值会不会非常高呢

 

      以创业板的盈利增速为例在2012年末和2018年末由于商誉减值问题两次盈利增速滑落到了负值而在2013年和2019年却均爆发了科技成长风格的行情盈利增速的阶段性底部必然带来后续增速回升的预期也符合股市炒预期的逻辑

    (当前我国的R&D已经来到了日本经济转型中后期的水平

 

   我国近十年的研发净投入和占GDP比值持续提升2019年研发经费支出与GDP总量比值R&D已经来到了2.2%和日本经济转型中后期的1983年相似日本经济转型周期为1974-1984年我国经济体制改革大概率已来到最后的攻坚阶段

    (美国K401后股市稳步上涨

   美国在上世纪80年代推出了K401计划大资金的入市明显提升了机构化占比有效的机构持仓是美股40年长牛的基础而A股的长线大资金包括了养老金职业年金银行理财子公司险资外资与K401相比是有过之而无不及

    (印度注册制之后长牛近30年

   与发达国家相比A股的十年震荡既有经济增速二阶导数下降增速放缓的原因同时也是股市制度尚未完善有限的流动资金对上了源源不断的IPO没有足够的热钱可以支撑指数的连续上涨所以造成了游资赚一次就跑的情况而注册制就相当于清理水池中的水水质干净了才能把鱼优质公司养大同时也杜绝了别有用心之人的浑水摸鱼

    从另一个角度来看快速IPO的初期对投资人心理冲击较大注册制后多只上市新股已经破发而打新的无风险收益率下降也会造成市值打新的制度下投资人持仓意愿不强进而出现筹码松动的现象后续随着新股询价制度的改革市场化进程将加快注册制改革也将呈现出完全体的状态

   最能证明上述观点的就是同为发展中国家的——印度在施行注册制之后出现了30年的长牛

    (美国恐将长期处于低利率状态

     疫情在7月份的会议上美联储公布利率点阵图信息暗示2022年底之前美联储都不会加息随后美联储主席鲍威尔在9月议息会议上表态由于疫情对经济的影响要高于2009年经济危机时期很可能在2024年前都会保持低利率另外将2%的通胀目标调整为平均通胀目标AIT更加重视就业率目标但同时也表态不会让通胀率大幅超过2%有限度的量化宽松让处于历史高位估值的三大股指出现回落而长期的低利率也为A股的长牛创造了宽松的空间

    三中期市场的结构性机会或在周期股

    由全球央行放水推动的牛市第一阶段基本已经宣告终结但是从社融等数据来看经济复苏仍在继续货币边际宽松的暂停无疑会对科技医药消费等估值百分位较高的行业带来心理压力中期再继续全面上涨的可能性不大而经济复苏带动了化工等强周期行业的量价齐升涨价带来的盈利预期是调整波段中确定性最强的投资逻辑下面教主稍微整理下中短期的投资逻辑和各位乡亲分享

    (短期受人民币升值的航空造纸板块

 

   从美元兑人民币的汇率来看由于我国率先复工复产疫情控制得当且疫情期间采取的宽松政策相对保守我国不但是全球主要经济体中上半年GDP唯一为正的国家且降息降准等政策与处于零利率的西方国家有着很大的区别国际热钱涌入导致人民币升值从中长期K线来看人民币兑美元升值的大趋势已经形成

    1.航空行业属于典型的外汇负债类行业尤其是美元负债航空公司有大量的航空器材融资租赁负债每年需支付一定数量的利息费用和本金航空公司外币负债比例高人民币升值会造成一次性的汇兑收益同时也使进口的航油价格下降由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右因此人民币升值会降低航空公司的成本航空业受益人民币升值是显而易见的最后就是航空属于后疫情时代最后复苏的行业有着强烈的补涨预期十一的黄金周也带来了航空业景气度复苏的催化 $春秋航空(SH601021)$  

   2. 我国林业资源稀缺且国内废纸的利用率并不高这就使得我国成为全球最大的纸浆进口国而造纸行业也成为我国第三大用汇行业而随着人民币升值将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响除了造纸板块近期明显走强之外以美废为原料做石膏板的 $北新建材(SZ000786)$  近期也明显强于其他建筑装饰公司

    (中期依旧看好牛市强攻的券商科技

     1.券商受成交量提升IPO带动保荐业务增长证券法为券商打开资管空间以及券商之间的合并重组预期

    2.科技是去年领涨的龙头不论是国产替代还是新基建加持科技的成长性都非常确定从中报中也可以看出半导体软件信息产业等多行业高速增长而在经历了数月的调整之后科技板块的龙头芯片股已经回到了较低的估值百分位足以引领科技发动下一波行情

    同样估值百分位较低的还有资产证券化强预期的军工交房高峰期三季度金九银十的建材也比较有希望在秋季行情中崭露头角

    四行情能否向纵深推进关键在于经济的持续复苏以及消息面催化

    像2014年7月的行情就是由国企改革引爆之后11月份开启降息周期才真正提升了风险偏好牛市展开主升浪目前由于货币政策边际宽松短期尚不可期那么秋季行情的关键节点就在于经济的复苏进度和消息催化上。