虽然中国仍然使用“改革开放”的言论 但金融体系仍处于相对封闭状态

虽然中国仍然使用“改革开放”的言论,但其金融体系仍处于相对封闭状态,尽管最近有一些关于自由化的声明,但对外国投资者来说仍将变得更加不友好。

最近中国继续推迟Visa和万事达卡进入中国市场的消息凸显了中国未能履行入世承诺。这清楚地说明了促使美国政府积极与中国进行贸易谈判的问题之一。十多年来,这个问题已经沸沸扬扬,并展示了特朗普政府的强硬路线如何随着特朗普总统任期而来,并且可能早就应该姗姗来迟。

经过十多年来中国对外国卡支付竞争的延迟,中国银联现已成为全球最大的信用卡支付提供商,可以自由进入大多数发达市场,同时由于政府保护而在中国保留了事实上的垄断地位。

但是,在2018年的博鳌论坛上,中国是不是刚刚宣布了一大批外国投资者友好放宽对金融业的外国所有权限制?

安德鲁·波尔克(Andrew Polk)指出,中国正在进行自由化,因为国内企业现在占据主导地位,他们几乎不用担心外国竞争。有鉴于此,Visa和万事达卡面临的延误可能是更多的谈判立场,而不是坚决反对进入自由化。

然而,外国投资者应该认识到向中国出售金融服务和在中国金融机构持有股权之间存在巨大差异。万事达卡和维萨卡希望在中国竞争削减交易。但是,收购中国金融机构的股权不仅打赌中国市场的增长,还打赌中国金融体系的健康。

房间里的大象是中国信贷增长的快节奏。即使货币政策收紧(如2017 - 2018年),信贷仍然强劲增长。随着经济衰退,随着经济刺激计划重新开始,信贷增长将在2019年大幅回升。信贷增长的步伐很快将使中国处于高度暴露于金融危机的境地。

迫在眉睫的金融危机有两个重要的含义。首先,中国金融机构的股权风险很大,因为它们会因金融危机而大幅贬值。其次,随着危机风险变得更加清晰,中国将加强对金融体系的控制。金融体系的大规模自由化在长达十年的信贷狂潮所造成的悬崖上肆虐,将是一种鲁莽的政策选择。

澳大利亚的教训是,20世纪80年代的金融自由化引发了导致20世纪90年代初金融危机的金融波动。

中国非常清楚亚洲危机的教训,1997年的外汇自由化有助于引发金融危机。因此,无论中国的自由化发生了什么,都可能是适度的,随后随着金融危机的展开,中国资产的贬值和快速的重新监管。即使中国政府认为中国不会出现金融危机,他们在金融自由化方面仍将放缓,目的是防止出现不稳定的波动。

虽然中国的金融危机风险很明显地受到奥秘信贷存款比率的影响,但更容易接近的危机风险标志将是中国外汇储备受损的回归。随着2019年信贷增长的回升,人民币资产的庞大存量将导致海外泄漏增加。当系统崩溃时,结果将是人民币汇率低得多,资本管制更加严格。

投资中国金融资产的外国人会发现他们的投资已经失去价值,他们不能轻易从中国资金中解脱出来。因此,即使有限的外国所有权限制自由化,中国的外国投资者也需要非常谨慎。