经济衰退的风险 加拿大的曲线反转可能提供更清晰的信号

投资者试图弄清楚美国收益率曲线的反转是否意味着即将到来的经济衰退可能会在加拿大债券市场找到线索 - 但几乎没有什么安慰 - 这一点不会受到中央银行买盘的影响。

由于10年期国债收益率跌至3个月期国债收益率以下,美国曲线上周出现了十多年来的首次反转。

虽然过去50年来每次美国经济衰退之前的曲线反转,但这次的重要性已经被一些市场参与者所忽视。他们认为,在全球金融危机之后美联储购买数万亿美元的债券以帮助降低长期利率后,曲线已被扭曲。

尽管其经济规模仅为美国的十分之一,但上周收益率曲线也有所反转的加拿大可能是一个替代指南。

加拿大不发行与美国财政部一样多的长期债券,将这部分曲线留给各省。虽然其市场并未受到央行购买的直接影响,但其经济与其南方邻国关系密切,以至于在没有美国收缩的情况下很少进入衰退。

根据Refinitiv Eikon的数据,加拿大和美国债券之间的相关性很高,超过90%。如果美国市场无法克服扭曲以提供经济前景信号,这种紧张的关系可能会减弱。

CIBC资产管理公司全球固定收益副总裁Patrick O'Toole表示,“我认为两种反转都是真正的警告,债券市场将在未来几个季度内出现衰退。”“加拿大的信号比美国更清晰”,因为加拿大央行没有干预市场。

加拿大是一个主要的石油生产国,其大约75%的出口产品出口到美国,在过去的50年里,已有五次经济衰退 - 至少连续两个季度出现萎缩。除了2015年,当石油价格崩溃时,经济衰退伴随着美国经济衰退。(图形:加拿大,美国经济衰退,请点击https://tmsnrt.rs/2HLuIeO)

虽然2015年经济衰退之前没有倒转曲线,但在2008 - 09年全球金融危机期间,之前的收缩是。

现在担心的是,由于贸易紧张局势导致全球经济增长放缓或者家庭债务水平创历史新高,加拿大经济将会动摇。

加拿大国债收益率比美国收益率低98个基点,而货币市场本月已经从预期加拿大央行进一步加息到12月减少75%的可能性。自2017年7月以来,央行已将基准利率收紧125个基点至1.75%的水平。

Rabobank高级市场策略师Christian Lawrence表示,“他们无法在不破坏家庭的情况下提高利率。”“我完全希望曲线能够进一步反转。”

倒转曲线并不总是导致加拿大经济衰退。尽管如此,它确实通过降低银行放贷的动力以及投资者采取倾向于促进经济增长的长期项目的动力来收紧金融状况。

富兰克林比塞特投资管理公司(Franklin Bissett Investment Management)固定收益主管汤姆•奥戈曼(Tom O'Gorman)表示,“人们倾向于反转,但如果反转持续或变得更糟,那紧缩可能会对经济增长构成压力,而且本身就会变得自我实现。” 。“我总是小心地认为债券市场错了。”