贸易动荡显示市场脆弱性因为股票变得更加昂贵

纽约(路透社) - 股票估值已攀升至华尔街2018年末暴跌之前的水平,使得市场面临震荡风险,例如本周因全球贸易紧张局势加剧而出现抛售。

但股市可能比去年有更多支撑,主要原因是债券收益率下降以及美联储对利率前景更为温和。根据传统的市盈率(P / E)比率评估股票的方法,股票最近涨至9月以来的最高水平。基准标准普尔500指数在去年9月20日达到顶峰,之后在未来三个月下滑近20%。

该指数的远期市盈率,将股票价格与下一年的估计收益进行比较,最近攀升至17倍,使该指数比其历史平均水平高出约13%,根据超过30年的数据追踪通过Refinitiv。

“只要你达到这些水平,你就会变得更加脆弱,”米勒塔巴克的股票策略师马特马利说。“我们知道估值可以在很长一段时间内保持高位,但它确实使市场容易受到新的负面发展的影响,而这正是我们本周所看到的。”

在上周标准普尔500指数创下历史新高之后,美国总统唐纳德特朗普上周末威胁要提高对中国进口产品的关税。这加剧了世界两大经济体之间长期贸易争端的紧张局势。对美中交易持乐观态度的投资者现在担心这样的交易可能不会很快发生。

标准普尔周五早些时候下挫,但在特朗普和其他官员发表言论之后略微走高,希望华盛顿和北京避免谈判彻底崩溃的最坏情况。截至周五收盘时,标准普尔500指数低于其历史高位收盘价约2.2%,这反过来又将标准普尔500指数的远期市盈率降至近16.8倍,仍远高于15.1倍的历史平均水平。周五,标准普尔500指数上涨0.4%。

State Street Global Advisors的首席投资策略师Michael Arone表示,“基于我们对美中贸易协议的一些言论所看到的反应,误差很小。”关于估值的争论已经广泛开展。就在本周,美联储在最新的金融稳定报告中称股价“走高”。然而,股票可能有一个缓冲,利率较低,这有助于股票的吸引力。

基准10年期美国国债的收益率在11月份飙升3.2%之后处于2.46%的水平,使得债券作为投资与股票相比看起来不那么具有竞争力。股票通常通过估计未来的现金流来估价,这些现金流在较低的利率下更有价值。与此同时,美联储已经表示很快没有兴趣调整利率。就在12月份,美联储预计2019年的借贷成本将进一步上升。

“最大的区别在于美联储的支点,”印第安纳州哈蒙德市Horizo​​n投资服务公司首席执行官查克•卡尔森表示,“在低利率环境下,如果这种情况持续存在,你可以获得更高的倍数,因为你有更多需求是因为你不能在除股票以外的任何其他地方赚钱。这是经典的风险(交易)。“

瑞士信贷(Credit Suisse)首席美国股票策略师乔纳森•戈卢布(Jonathan Golub)本周发布了一份名为“更高估值案例”的报告。它认为,通过将价格与公司现金流进行比较,股票的实际交易价格比历史平均水平低20%。

“如果你只考虑收益的远期价格,就会暗示市场价值大致相当甚至可能有点贵,”State Street的Arone说。但他补充说,“其他措施可能暗示市场实际上被低估了。 “即使本周回落,标准普尔500指数自12月24日以来上涨了22.6%,此时该指数创下2017年4月以来的最低收盘价。但未来12个月的盈利预测仅在此期间攀升1.5%。 Refinitiv数据。因此市场的飙升几乎完全是由于估值在12月24日市盈率下跌至13.9倍后扩大。